金宏气体(688106)

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事件：

公司发布2023年中报，实现营收11.34亿元，同比增长21.92%，归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%，其中Q2单季度营收6.16亿元，同比增长27.13%，归母净利润1.02亿元，同比增长70.32%。公司业绩贴近此前业绩预告上限。

点评：

Q2单季度业绩创历史新高，公司业绩超市场预期

公司2023H1特种气体营收为4.94亿元（占比49.21%），大宗气体营收为4.14亿元（占比41.20%），其中受益于部分特气产品量价齐升，以及部分电子大宗载气项目投产，公司特种气体业务营收同比大幅增长44.07%，产品结构进一步优化。此外，叠加公司原材料采购价相对平稳，公司H1毛利率和净利率分别为39.2%和15.1%，较去年同期增加4.25pct和3.75pct，公司H1营收和归母净利润同比增长21.92%和64.46%，其中Q2营收和利润均创下单季度历史新高。

电子特气和电子大宗齐头并进，公司特气业务快速发展

公司致力于电子半导体领域的特气国产化，一方面，公司特气品种不断丰富，其中超纯氨等优势产品已正式供应中芯国际等知名半导体客户，新品电子级正硅酸乙酯等正积极导入集成电路客户，高纯二氧化碳已实现小批量供应，且目前仍有新建7款产品正在产业化过程中；另一方面，公司电子大宗载气业务持续突破，广东芯粤能项目于8月1日正式量产，并于23年陆续取得无锡华润上华等三个新订单，此外，公司多方开拓液氦储罐采购渠道，已进口6个液氦储罐的氦气，充分保障集成电路等客户需求。

横向布局持续推进，公司跨区域发展有望迎来收获期

公司持续有计划地通过并购等方式拓展业务跨区域发展，一方面，公司收购上海振志等多家气体公司，整合上海地区医用氧销售渠道，强化长三角业务布局；另一方面，公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局，并共计签署浙江鸿禧等5项现场制气项目，累计投产雅安百图等6项现场制气项目。自2020年来，公司控股的分子公司已经由27家上升到64家，布局的区域从6个增加到15个，公司全国化布局稳步推进助力公司长远发展。

盈利预测与估值

公司是国内综合性的气体供应商，近两年持续补链、强链和延链，随着公司新建项目逐步达产，预计推动公司业绩持续稳步增长。我们上调23-25年归母净利润预测为3.29、4.22、5.49亿元，同比增速分别为43.57%、28.31%、29.96%，对应当前股价PE分别为36、28、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险

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